港股市场经历了1月的倾覆，在2月初站稳之后，消费板块开始止跌并出现底部反转。3月12日，在餐饮板块龙头海底捞等公司带领之下，消费板块行情启动。而刺激消费板块启动的因素无疑是当日公布的CPI数据，结束了8个月的负通胀，同比环比都转为正数。
投资者在2023年曾苦苦等待中国消费与内需复苏，却迟迟等不到。现如今，步入2024年，消费复苏终于要来了。2024年将是港股消费板块复苏元年。
相反，医药板块经历了去年3季度的政策打击，到现在仍然缺乏明显的复苏态势，但根据刚刚发布的业绩，部分医药龙头依然有强有力的业绩支撑。因此医药领域今年的投资应当趋于保守，抱紧业绩，抱紧龙头。
消费：2024年，复苏元年
消费板块可以分为餐饮、旅游、服装、饮料(啤酒)等子版块。下面分别就各自板块的龙头公司业绩以及未来展望做一分析。(1)餐饮自3月12日消费板块行情启动之后，至今仍然维持强势。最明显的标志就是海底捞和颐海国际这两只火锅股。
(海底捞国际走势图)
(颐海国际股价走势图)其中，海底捞2023年全年收入414.53亿元，同比增长33.6%，归母净利44.99亿元，同比增长175%。净利润的大幅增长主要得益于收入恢复和精细化运营带来的成本节省。全年净利润率10.8%，较上半年12%的净利润率有所轻微下滑。据东吴证券分析，公司2023年放缓开店，保持少而精开店节奏。根据最新数据，2023年公司新开9家店，26家前期关停店恢复营业，关闭32家表现不佳门店。截至2023年末，公司共经营1374家海底捞餐厅，较上半年末减少8家。其中1351家位于大陆地区，23家位于港澳台地区。此外，公司加强创新，总部成立创新创业办公室，调整品牌规划，除主品牌之外，布局快餐，烤肉，中式正餐等多种品类。重视顾客用餐体验，演唱会引流活动，“科目三”等舞蹈在社交媒体热度较高，同时与著名IP联名打造暑期宵夜档活动，有效提升夜间翻台率。同时，公司推出海底捞“牛肉工坊”、“海鲜工坊”“羊肉工坊”等以及露营火锅店和校园火锅店。外卖服务方面，推出海底捞-外送欢乐宴和海底捞火锅下饭菜等业务线，加强场景覆盖。得益于品牌力和精细化运营，整体同店翻台明显提升。2023年平均同店翻台为3.9次(去年同期为3.0次)，其中，一线城市同店翻台上升由3.2提升至4.1次，二线城市上升由3.1次提升至4.0次，三线城市及以下由2.9次提升至3.8次，港澳台地区上升0.7次至4.2次。颐海国际作为海底捞的调味料主要供应商，2023年实现主营业务收入61.48亿元，同比持平；归母净利润8.53亿元，同比增长14.92%，方正证券认为，短期预计公司1-2月第三方增长超预期、关联方表现不俗；中期看，海底捞轻资产扩张或加快开店速度，可提振公司关联方销售。颐海国际是中国中高端火锅调味料龙头，长期来看，依靠产品品牌、销售渠道、以及产能供应三大维度，公司有望实现持续成长。(2)旅游旅游细分板块，随着清明节假期临近，有业绩支撑的股票行情开始空中接力。最典型的就是携程。今日为港股复活节假期后第一天，携程集团高开高走，突破1个多月前的高点376港元，创历史新高，截至发稿涨幅超9%。
(携程集团股价走势)携程的走强，一方面是憧憬清明节假期旅游消费进一步复苏，另一方面则是基于2023年业绩的基础之上，对今年业绩进一步造好的预期，尤其是出境游方面。根据最新披露的携程集团2023年全年业绩， 2023年公司收入445亿元、归母净利润99亿元、Non-GAAP净利润131亿元，较2019年分别增长25%、41%、100%。鉴于2019年是疫情前的最后一年，因此分析师往往采用2019年作为衡量一家公司疫后业务复苏的基准。鉴于目前大多数行业或公司只能勉强恢复到2019年的水平，而携程集团的non-GAAP净利润却能够较2019年翻倍，可见公司的产品服务受到中国用户的普遍认可，在旅游出行APP领域有一定垄断优势。此外，携程集团全年Non-GAAP净利率29%，较2019年增加11pct，创历史新高。而公司核心平台GMV在2023年突破1.1万亿元，较2019 年增长30%。2024年展望方面，截至目前，公司春节期间机酒预定量已超2019年水平。背后依然反映居民潜在消费意愿和旅游预算良好，出境游业务在低基数下有望迎来全面复苏。长期来看，公司国际业务平台Trip.com有望构建公司第二增长曲线。(3)服装服装板块近期走势也相对强势，止住了2023年维持一年的下跌趋势，有的股票甚至有圆底反转的迹象。例如港股运动品牌龙头之一的安踏体育。
(安踏体育股价走势图)数据来看，安踏体育2023年实现收入623.56亿元，归母净利润102.36亿元，分别同比增长16.2%以及34.9%。营收利润皆超预期。公司轻时尚轻奢子品牌FILA品牌强势增长，其H2营收同比增长16.6%，在公司整体营收占比达到40.3%。此外值得注意的是，公司毛利率以及经营溢利率实现大幅优化，2023年公司集团整体/安踏品牌/FILA品牌毛利率分别同比提升2.4、1.3、和2.6个百分点，增长值62.6%、54.9%、以及69.0%。这个毛利率水平与近年来兴起的全球女性瑜伽+轻奢时尚运动品牌Lululemon接近。而经营溢利率分别同比提升3.7、0.8、和7.6个百分点至24.6%、22.2%以及27.6%。2023年公司签约NBA球星凯里·欧文成为安踏篮球产品代言人，并与国际奥委会签约成为国际奥委会2024-2027年的官方体育服装供应商。根据管理层指引，2024年安踏及Fila零售额同增10-15%，迪桑特以及可隆同增不低于20/30%。东海证券认为，公司多品牌资产运作发力显效，有望持续高质量成长。(4)啤酒饮料最后，基于对夏季啤酒消费旺季的预期，最近港股的酒类板块表现也值得留意。例如酒类板块的龙头华润啤酒，根据2023年最新业绩公告，华润啤酒全年实现营收389.3亿元，同比增长10.4%，归母净利润51.5亿元，同比增长18.6%。下半年实现营收150.6亿元(同比增5.7%)、归母净利润5.0亿元(同比减少7.0%)，业绩基本符合预期。华润啤酒此前的弱势主要是白酒业务受金沙收购的拖累。2023年公司白酒业务实现收入20.7亿元、EBIT1.3亿元，如剔除收购贵州金沙导致的无形资产摊销，EBIT为8.0亿元，EBIT利润率为38.6%。东方证券预计，主要出于酱酒热度下降、次高端商务场景承压、库存累积等2023年金沙酒业收入同比下滑。公司2023年对金沙坚定推进“稳价格、去库存、丢包袱”的策略，底经销商库存较年初下降30%；同时积极梳理产品线，对原产品进行市场秩序整顿，同时推出金沙小酱等新品，有望促进业绩恢复增长。2024年增长前景可期。
医药：抱紧龙头，抱紧业绩
医药板块去年三季度受政策打击，元气大伤。至今部分公司有所恢复，部分公司仍然无法走出困境，双位数字的暴跌时有发生。因此，面对医药板块，投资行为要趋于保守，仅可围绕部分具有业绩支撑的龙头公司，除此之外都应尽量谨慎。此外也要适当参考技术图表，过于弱势的技术形态不可取，长期阴跌往往会酝酿暴跌的势能。本文试选取少量医药板块龙头作一分析。(1)信达生物根据信达生物公布的2023年业绩。公司2023年实现总收入62.06亿元，同比增长36.2%；经调整亏损额为5.15亿元，2022年同期为24.62亿元，同比减亏79.1%。
(信达生物股价走势图)目前公司已有10款产品实现商业化，3款产品提交NDA，5款产品进入3期/关键性临床，18款产品处于早期临床。非肿瘤领域布局代谢&心血管、内分泌、眼科，已有PCSK9单抗获批上市、玛仕度肽(GLP-1R/GCGR)NDA获受理，IGF-1R单抗、IL23p19单抗有望2024年内申报。慢病大单品梯队已成，将助力公司实现5年内200亿产品销售目标。今日最新消息，中国国家药监局(NMPA)已经正式受理信迪利单抗与呋喹替尼的联合疗法的新药上市申请(NDA)并授予优先审评资格，用于治疗既往系统性抗肿瘤治疗后疾病进展且不适合进行根治性手术治疗或根治性放疗的晚期错配修复完整(pMMR)或非微卫星高度不稳定(非MSI-H)的子宫内膜癌患者。信达生物高级副总裁周辉表示，对新药上市申请获受理并予以优先审评感到兴奋，这增加公司为子宫内膜癌患者带来新的治疗选择的潜力。国盛证券预测，信达生物2024-2026年收入分别为72.92亿元、98.15亿元、129.36亿元，同比增长分别为17.5%、34.6%、31.8%；归母净利润分别为-6.05亿元、3.04亿元、10.22亿元。2025年实现扭亏为盈。信达生物是国内稀缺的兼具国际化视野与创新药集成化平台的Biotech，深厚研发梯队已形成，未来成长可期。(2)和黄医药和黄医药2023年总收入达8.4亿美元，同比增长97%，其中肿瘤/免疫业务综合收入5.3亿美元，同比增长223%。明星药品呋喹替尼市场销售额达1.07 亿美元(同比增长22%)，索凡替尼市场销售额4390 万美元(同比43%)，赛沃替尼市场销售额4610 万美元(同比19%)。业绩符合预期。公司在手现金充裕，达到8.86亿美元。公司发布肿瘤/免疫业务综合收入的2024年全年指引，为3至4亿美元，主要得益于已上市的肿瘤产品30%至50%的目标收入增长。
(和黄医药股价走势图)其中，呋喹替尼于2023年11月获FDA批准在美国顺利上市，随后的7个星期内销售额达1510万美元。该药有望于2024年年中完成治疗经治转移性结直肠癌的EMA 上市许可申请审评，并于2024年年底完成治疗经治转移性结直肠癌的PMDA新药上市申请审评。呋喹替尼二线胃癌适应症监管审评中，预计于2024年初向国家药监局提交用于二线治疗子宫内膜癌的注册申请，预计于2024年底公布肾透明细胞癌II/III 期注册研究的顶线结果。目前呋喹替尼正处在全球市场放量增长的阶段，未来有望继续为公司贡献营收和利润。此外，公司另一款商业化的重要药品赛沃替尼，预计于2024年初提交一线及二线治疗ME14跳跃突变非小细胞肺癌的中国上市申请。预计于2024 年年底完成SACHI研究的患者招募。已完成关键性全球II期SAVANNAH研究的患者招募，有望于2024 年年底与美国FDA就可能的新药上市申请提交进行沟通。而索乐匹尼布，则有望年中在美国/欧洲启动一项用于治疗免疫性血小板减少症的剂量探索研究。索乐匹尼布是一种开发用于治疗血液恶性肿瘤和自身免疫性疾病的Syk抑制剂。索乐匹尼布有望于2024年年中提交ESLIM-01研究结果以供发表和/或公布，有望于2024年年中在美国/欧洲启动一项用于治疗免疫性血小板减少症的剂量探索研究。2022年底，公司宣布新战略，对管线进行优先级排序以控制研发成本，同时积极寻求国际商业合作。至今公司新战略已见成效。考虑2024年末呋喹替尼海外的持续放量，同时考虑武田首付款及里程碑确认时间点、呋喹替尼2L胃癌适应症获批时间等因素，2024年和黄医药是最有望实现正向预期差的港股市场医药企业之一。
